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　　蘋果 1Q15 營業收入/凈利潤均大幅增長(同比增速分別為 27%/ 33%)，超越市場預期，中國市場 iPhone 銷量首次超過美國。集成電路產業發展白皮書(2015 版)正式發布。

　　評論

　　國產智能機五一需求相對疲弱：由臺灣電子公司(尤其是臺積電、南亞科及聯發科)的第二季營運展望看來，國產智能機五一備貨需求確實不佳。扣除掉強勢美元的影響，以及某些大客戶自身獨強或獨弱因素外，1) 今年舊款 iPhone 大舉降價搶市，原期待的非蘋新機效應落空；以及 2) 外銷新興市場低階智慧手機需求趨緩，都是影響電子公司第二季短期營運表現偏弱的主因。

　　A 股電子公司 1H15 增速弱于去年同期概率大：從公布了業績預告的 81 家公司來看，1H15 歸屬于母公司凈利潤預計同比增長3%~36%，去年同期凈利潤同比增速為 36%。對應 2Q15 電子行業凈利潤同比成長-9~44%，增速弱于去年同期為大概率事件。

　　估值與建議

　　上周大盤震蕩上漲 1.1%，4 月累計上漲 18.5%，連漲三月；創業板指周漲 4.5%，月漲 22.4%，再度刷新歷史記錄。電子板塊表現落后于大盤，周跌 0.5%，月漲 13.5%，位居板塊下游。

　　以子板塊來看，周表現中只有觸摸屏以 6.2%實現上漲，藍寶石以5.2%的調整領跌，蘋果產業鏈、LED、半導體分別以周跌 4.9%、3.8%和 1.0%緊隨其后，安防板塊則是微跌 0.1%。以從月表現看，藍寶石以 18.0%漲幅領先，觸摸屏、安防則上漲 13.4%和 12.2%，半導體和蘋果產業鏈均上揚 11.9%，LED 以 6.9%的漲幅落于最末。截止至 2015 年 4 月 30 日，CS 電子板塊整體市盈率(TTM_整體法除負)為 58.99x.

　　蘋果一季報表現靚麗，符合我們此前預期， Apple Watch 六月將會進軍更多地區，建議關注供應鏈/產品線新晉者(環旭、立訊、德賽)及移動支付帶來的機會(順絡電子、碩貝德)。安防行業整并持續帶動競爭秩序向好，并受益于政策利好的持續推出，龍頭企業值得關注。三星 S6 近期銷售佳，對 2H15 金屬機殼行業態勢審慎樂觀，建議關注長盈、勁勝。

　　風險

　　下行風險： Apple Watch 表現弱于預期；新進入蘋果供應商近期良率沒能快速提升。 上行風險： Apple Watch 正式開售后需求超預期。