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　　深圳華強(qiáng):深度整合電子元器件分銷商,全力打造電子信息全產(chǎn)業(yè)鏈交易與創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)
　　深圳華強(qiáng)是我們重點(diǎn)關(guān)注的“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型標(biāo)的,其近年以實(shí)體市場(chǎng)為基礎(chǔ),轉(zhuǎn)型電商,并在15年5月21日公告收購(gòu)湘海電子進(jìn)軍電子元器件分銷商領(lǐng)域,我們?cè)趶?fù)牌后第一時(shí)間發(fā)布買入報(bào)告,其市值在15個(gè)交易日自182億漲173%到498億,其中6個(gè)漲停板打開后繼續(xù)堅(jiān)定推薦,9個(gè)交易日再次大幅上漲54%!本報(bào)告將詳解公司戰(zhàn)略遠(yuǎn)景并給予估值分析,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至136元(對(duì)應(yīng)目前6.67億股本),并判斷長(zhǎng)期市值完全可在2000億元以上,建議持續(xù)關(guān)注,密切跟蹤!(1)公司由集團(tuán)管理層、骨干員工等高比例(74.06%)控股,激勵(lì)充分,領(lǐng)先經(jīng)營(yíng)電子專業(yè)市場(chǎng),集聚了大量上下游資源和巨量交易額,也積累了顯著升值的物業(yè)可供變現(xiàn)支持產(chǎn)業(yè)整合和創(chuàng)新,同時(shí)為創(chuàng)客中心孵化器提供載體;(2)公司以華強(qiáng)電子網(wǎng)為主,結(jié)合華強(qiáng)電商、電子指數(shù)、電子商品交易中心,構(gòu)建了線上線下融合的、包含B2B、B2C分銷、數(shù)據(jù)服務(wù)等在內(nèi)的渠道體系,激活實(shí)體資源,拓展電商,也為電子元器件和電子產(chǎn)品分銷提供了強(qiáng)大通道;(3)公司自收購(gòu)湘海電子開始進(jìn)軍電子元器件分銷領(lǐng)域,有能力持續(xù)整合行業(yè),可充分受益行業(yè)景氣度提升,也能以豐富且優(yōu)質(zhì)資源對(duì)接自身渠道,良性互動(dòng),驅(qū)動(dòng)閉環(huán)交易額成長(zhǎng);(4)創(chuàng)客中心集聚的專業(yè)技術(shù)人才既可為分銷提供高附加值服務(wù),也可獲取資金孵化創(chuàng)新成果,對(duì)接上下游實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,通過銷售渠道變現(xiàn),做到“大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”;實(shí)體是資源,電商為渠道,分銷聚內(nèi)容,創(chuàng)新做驅(qū)動(dòng),公司戰(zhàn)略在于打造一個(gè)線上線下融合的、閉環(huán)的、以交易服務(wù)和創(chuàng)新服務(wù)為核心的電子產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái),并將獲取供應(yīng)鏈金融、物流供應(yīng)鏈管理、數(shù)據(jù)和技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)價(jià)值。
　　(5)盈利預(yù)測(cè)。考慮公司對(duì)湘海電子的收購(gòu)(以交易后7.21億股本計(jì)),預(yù)計(jì)公司2015-2017歸屬凈利潤(rùn)各為5.99億、7.6億和9.01億,同比增長(zhǎng)25.5%、26.8%和18.6%,EPS各為0.83元、1.05元和1.25元。

　　(6)估值。基于公司的戰(zhàn)略內(nèi)涵及遠(yuǎn)景,我們認(rèn)為其估值應(yīng)包含以下方面:(A)實(shí)體市場(chǎng)自有物業(yè)29.3萬平米,重估價(jià)值120億元;(B)以分銷為核心的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)價(jià)值:預(yù)計(jì)未來2年公司有望收購(gòu)8家左右電子元器件分銷商,對(duì)應(yīng)利潤(rùn)規(guī)模約7億元,參考同業(yè),以2016年70倍PE,對(duì)應(yīng)估值490億元;(C)電商交易平臺(tái)價(jià)值:預(yù)計(jì)未來2年分銷業(yè)務(wù)新增約100億交易額,交易和創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)有望將華強(qiáng)電子網(wǎng)交易向線上轉(zhuǎn)化,創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化也有望提供潛在交易增量,假設(shè)以上合計(jì)為200億元,參照行業(yè)水平,以200億交易額按1.5倍PGMV,給予該業(yè)務(wù)300億估值。

　　綜合以上(A)、(B)、(C),我們堅(jiān)定看好公司價(jià)值,給予市值目標(biāo)910億元,對(duì)應(yīng)136元股價(jià)(對(duì)應(yīng)目前6.67億股本),較當(dāng)前市值有83%空間,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　中長(zhǎng)期(5年)內(nèi),隨著公司并購(gòu)持續(xù)推進(jìn),以及平臺(tái)價(jià)值爆發(fā)性提升和多維度體現(xiàn),公司市值空間完全可在2000億元以上,建議持續(xù)關(guān)注,密切跟蹤!不確定因素。(A)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);(B)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn);(C)轉(zhuǎn)型進(jìn)程不確定;(D)收購(gòu)整合電子元器件分銷商的不確定性;(E)電商業(yè)務(wù)和增值服務(wù)發(fā)展的不確定性。